近期超前小導管螺紋/鐵礦比值穩定與5.4附近，基本與2016年同期持平，2017及2018年末螺紋鐵礦比則達7以上。而相同的是，歷年12月下半月，螺紋/鐵礦比值均呈下跌勢頭，假設今年這種狀況繼續，是否意味著鐵礦價格將偏強運行？

　　11月超前小導管中旬黑色系整體反彈，鐵礦石走勢明顯強于成材，螺/礦比快速下降。供應方面，市場傳言淡水河谷一季度供應收縮，但值得注意的是，上半年巴西礦難及澳洲颶風撕開了鐵礦石供應的缺口，鐵礦一度主導了黑色系漲勢，然而隨著外礦發運逐漸增多，供給端利好影響相對有限，需求成為推動行情漲跌的關鍵。

　　目前鋼廠生產利潤維持于高位，螺紋噸鋼毛利在500元/噸以上，鋼廠生產積極性高漲。而前期市場對于四季度預期較為悲觀，為避免大量高價庫存出現，鋼廠始終將原料庫存保持在較低水平。10月23日當周代表鋼企進口燒結粉庫存達1451.4萬噸，為年內最低位。近兩個月的時間，在高需求低庫存的環境下，鋼廠逐漸展開季節性補庫，使得鐵礦現貨價格得到明顯支撐。同時，鐵礦石港口庫存自11月起持續減少，目前已經降至1.23億噸，鋼廠短期補庫預期逐漸兌現。

　　另外超前小導管，隨著鋼廠利潤修復，且部分地區采暖季限產政策壓制，為保證產量，鋼廠主動增加高品礦需求，導致PB粉溢價空間提升，也成為支撐鐵礦石期貨價格的重要因素。最新數據顯示，上周全國26港到港總量為2414.2萬噸，環比增加373.1萬噸，其中主流高品澳粉到港802.6萬噸，環比增加近一倍，為年內最高值。

　　因市場對于遠期鐵礦石需求預期較好，即便12月初主力移倉構成35點的跳空缺口，在偏強現貨價格支撐下，遠月合約快速回補，僅兩個交易日期現基差便重回相對低位。不過，基差修復之后，上方壓力將逐漸顯現，期貨上漲動力正在被動削弱。

　　需要注意的是，當前補庫預期已逐步在盤面上兌現，隨著鋼廠年底檢修增加，庫存可用天數同步上移，鋼廠主動補庫力度將逐漸減弱。因此，補庫預期逐步兌現后價格大概率將自然回落。

　　另外，四季度為傳統的鐵礦石發貨旺季，12月份一般又為全年發貨量高點。上周澳洲巴西鐵礦發運總量2214.7萬噸，環比上期增加46.2萬噸，澳洲發往中國量1415.4萬噸，環比上周增加53.7萬噸。因到貨周期有延遲，因此預計年前鐵礦石供給壓力依舊較大。

　　綜上所述，目前受鋼廠補庫帶動，鐵礦石走勢偏強，但基差壓制、鋼廠生產降溫及外礦發運增加等因素影響下，即便螺礦比按照歷史規律反彈，也未必會通過鐵礦價格上漲的形式達到。