前言：

    108鋼花管注漿2019年國內熱卷行情整體呈現寬幅震蕩走勢，自18年價格11月暴跌后，19年行情相對平緩，年內并未走出斷崖式下跌局面。年內均價3813元(噸價，下同)較18年價格回落312元。在全球經濟壓力下行的背景下，央行年內幾度降準及調整MLF，釋放流動性逾3.1萬億，固投增速平穩，工業增速回升，刺激了需求的拉漲。另外，一波三折的貿易戰在2019年年末緩和性增強，對價格起到了積極作用。另一方面，2019年國內熱卷新增產量繼續攀升，9月份一度達到年內高點343萬噸，運費上漲、上下游利潤不斷壓縮?？傮w而言2019年供需基本維持緊平衡格局。

    2020年央行寬松貨幣政策將進一步延續，資金環境強于2019年，另外2020年貿易戰出現緩和概覽將進一步加大，在此情況下，外貿出口有可能改善。此外，后市2019年新增熱卷產能將持續釋放，配合國家擴大基建投資政策，2020年熱卷價格或較19年有進一步提升，此外，目前我國2019年粗鋼總量需求已經達到十億噸，2020年中國鋼鐵及鋼材需求繼續增長，再此基數增加的情況下，都需要更多需求與之匹配，因此需求供給增速回落是為大概率事件，因此預計2020年國內熱卷行情或繼續呈現寬幅震蕩走勢，均價較2019年或有一定回升。

    一、2019年國內熱卷行情簡述

    2019年國內熱卷分為3段波浪行情。春節后，中美貿易磋商取得積極進展，又疊加淡水河谷礦難消息影響，帶動熱卷價格1-4月份小幅上漲。四月末達到年內高點4050元，五一節后特朗普再次對2000億中國商品征收關稅，熱卷價格出現下跌，但在原料端支撐強勁，政府融資擴大和環保限產多108鋼花管注漿方救市中，價格在6月份得到止跌。

    下半年7-9月份利空迭起，貿易戰升級至對3000億商品征收關稅，臺風侵襲，需求低迷，盡管環保限產不時出臺，但仍抵擋不住下跌腳步，直到十月份第十三輪貿易磋商取得積極進展，加之鋼廠生產結構的調整使得熱卷廠社庫存均出現回落，抗性趨強，10月末價格觸及年內低點3611元后，開始出現回漲。此外10月中上旬無錫大車壓橋事件引發了全國運費上漲，上下游找車困難，到貨不及時，也增強了熱卷的抗跌性。

    截至12月份末，熱卷行情延續回漲勢頭，但動力已出現不足。2019年仍然未觸發熱卷大規模冬儲行情，而螺紋鋼目前北京均價3650元，較貿易商冬儲價位3600元仍然有價格空間。區域價格上，2019年天津市場熱卷均價3750元，較上年同期跌292元；上海市場3790元，較上年同期跌359元；廣州市場3820元，較上年同期跌329元。其中天津市場年內高點收于3940元，較去年低490元;上海4070元，較去年高點跌300元;廣州4040元，較去年跌390元。2019年各地熱卷價格較去年均有較大回落。

    二、2019年熱軋卷板產量繼續增加

    熱軋卷板產量在2019年繼續增加，國內各大鋼廠紛紛熱軋生產線紛紛投產，使得熱卷產量急劇升高，與此同時利潤也逐步壓縮，從年內利潤情況看，年內熱軋利潤一度虧損嚴重，

    年內利潤低點達到116元，利潤不斷下跌后，10月份開始鋼廠產量逐步壓縮，或限產或調整生產結構，各市場一度反映缺貨嚴重，尤其是普材低價位資源較少，常常是來一車賣一車，鋼廠欠交嚴重。截至年末，鋼廠到貨稍顯正常，但仍屬低位，加之需求冬季相對弱化，熱軋卷板供需維持緊平衡，價格相對穩定。去年的貿易戰突發使價格在11月份暴跌，2019年整體地緣性政治風險呈現逐步好轉。不過由于國內熱軋新增產線較多，熱卷價格難以為繼，全年呈現長強板弱的基本格局。

    三、2019年卷螺價差的波動明顯收窄
108鋼花管注漿    2019年卷螺價差收窄，全年卷螺價差波動在-200到100元/之間，最大波動幅度不足300元/噸，而2018年最大波動幅度達到近1000元/噸。

    2019年前三季度，在庫存偏低影響下，熱軋卷板價格強于螺紋鋼，在9月初期，隨著環保限產趨松，國家擴大內需，增加基建投資，使得整體螺紋鋼需求好于熱卷軋卷板，此時熱卷產量不斷上量，但需求卻未及時跟進，價格開始出現加速回落，10月份，熱卷鋼廠利潤被不斷壓縮，生產結構開市出現調整，鐵水轉向螺紋，國內熱卷扎線開工率在10月下旬在84%左右，達到全年最低，而此時建材產能利用率則出現雙增。    

    2019年，熱卷新增產能仍高于螺紋鋼，考慮到貿易戰、環保、美國經濟是否下滑等影響，卷螺差的走勢依然不夠明朗，2019年更加傾向于寬幅震蕩，操作短期分段套利為宜。19年1月初，卷螺差得到一定修復，目前卷螺差在-89元，在熱卷旺季和建筑淡季的差別，以及熱卷檢修增多帶來的邊際供需改善情況，以做多卷螺差為主，參考區間-100~100。中期言螺強卷弱格局仍然存在，以逢高做空卷螺差為主

    2019年螺紋鋼與熱軋板卷價格整體波動幅度小于往年，這也是卷螺價差波動幅度較小的主要原因。2019年螺紋鋼指數最大波動幅度為819元，熱軋板卷波動幅度為770元，較2018年波動幅度分別收窄376元和276元。全年看，螺紋鋼、熱軋板卷價格重心下移，自18年11月份確定價格的下行趨勢以來，鋼材產品的波動幅度就明顯減弱。

    基本面上看，熱軋板卷的主要下游之一的汽車行業表現疲軟，但已經接近于市場底部，并在下半年之后略有反彈，熱軋板卷價格受到需求羈絆較為明顯；螺紋鋼方面盡管房地產的需求韌性仍然存在，但產量仍保持較高水平，產量的持續高位限制了螺紋鋼價格的上漲。  

    2020年卷螺的下游制造業和房地產仍然面臨較大下行壓力，但在穩增長和出口好轉的預期下，熱卷下游或會好于螺紋。若一旦卷螺價格進入下行通道，螺紋鋼的供應彈性要強于板材，螺紋鋼先于熱軋板卷見底。比較供給與需求的強弱關系預計明年的年板材或強于螺紋，以多頭趨勢對待卷螺價差。

    四、2019年熱軋卷板庫存先增后降 總體較2017年小幅降低

    2019年國內熱卷108鋼花管注漿庫存先增后降，伴隨著價格的起伏，熱卷庫存亦呈現波動。而2019年較去年庫存呈現小幅下跌態勢，產量回升，說明19年需求強于18年，據蘭格云商平臺監測數據顯示，截至2019年末，國內重點城市熱軋卷板庫存總量為154.46萬噸，年同比下降5.76%。

    年初，年后庫存一度出現大幅度增加，于3月份初達到256.8萬噸的年內高點，隨著4-5月份旺季到來，庫存進入回落通道。8-9月份，各地熱卷產線開工不斷加碼，社會庫存也由降轉升，出貨情況較差，熱卷利潤不不斷壓縮。10月份鋼廠調整生產結構以及軋線檢修，使得熱卷庫存再次出現回落。四季度整體到貨不多，商家對后市看跌，普遍以出貨為主，庫存未出現大幅度累計，截至12月27日數據，國內熱卷總庫存周環比增加2.81，月比減少7.66%，可見2019年也未激發大規模冬儲行情。

    其中僅上海庫存年同比小幅升高1.93%，其他地區庫存均呈現回落，華北華南地區庫存年同比降低8。25%和10.39%。從重點地區情況來看，南方地區資源庫存總量年增幅大于北方地區。值得一提的是，年末廣州熱卷價格3860元，上海3900元，華東華南地區熱卷價格倒掛，究其原因，在于2019年各鋼廠向樂從投放熱卷量增大，柳鋼，漣鋼，東北鋼廠，萬鋼等紛紛瞄準市場到貨，使得樂從熱卷庫存一度超過60萬噸，北材南下流動性減弱，從2019年起，北材南下或稱為歷史。而上海地區鋼廠到貨情況不如樂從，年末庫存27.4萬噸，較樂從基本持平，加上貿易商已出貨為主的銷售政策，庫存未呈現累積，因此價格偏強，年末反超了樂從。

    北方市場熱卷庫存年同比降低5.76%，包鋼，天鐵，敬業等鋼廠年末均有減產，供需維持緊平衡，資源基本不能發往長江以南。以天津，邯鄲市場為例，春節后總體庫存壓力相對較為集中，而后開始較為明顯的去庫存操作，天津熱卷庫存3月份出現回升，據蘭格鋼鐵網跟蹤統計的數據顯示天津地區熱卷庫存由4月份高位開始下降，2019年包鋼資源匱乏，承鋼、中鐵、唐鋼等由于價格原因到貨亦有限，到年末天津庫存達到年內新低低，天津地區熱卷庫存總量僅在6.15萬噸，該庫存水平已經低于去年同期20%，經過兩年流動性弱化，天津市場已退出熱卷主流市場。

    五、2020年熱軋卷板價格預測

    5.1 年初看跌 貿易商冬儲意愿不大

    與去年相比，2019年價格稍顯穩定，年內并未走出的大起大落行情，年末貿易商心態仍然悲觀，對于2020年開春行情普遍看跌，協議戶基本仍維持原協議量，小戶不做庫存，快進快出為主。冬儲方面，當前均價3838元，仍然較高，對于冬儲沒有明顯計劃，熱卷達到供需兩弱的局面，好在中美貿易戰暫時緩解，宏觀最大利好有了更多的回旋余地。另一方面，環保限產多次提及禁止一刀切，在全球經濟壓力下行的情況下，2019年環保限產趨于松動。

    12月底，盡管各大鋼廠熱卷產線基本恢復正常，但仍然發貨不多，部分鋼廠計劃在1月10號以后發計劃。南北價差可操作性不大，在淡季波及下，熱卷需求趨弱，貿易商成交量始終不大，在未有大規模冬儲情況下，19年1月份熱卷價格仍然保持目前狀態，窄幅穩中回落是大概率事件，但回落空間不大。

    5.2 2020年出口量或有轉好

    2019年1-11月中國鋼材總出口量為5466.5萬噸,同比下降14.3%，2019年出口量繼續壓縮，主要原因在于貿易保護主義抬頭，給國內出口造形成壓制。自18年出口后再創新低，達到近六年最低水平。而從宏觀面分析，2019年世界經濟整體增速較上一年出現下滑，各國紛紛采取寬松的貨幣政策，9月份歐洲央行已經降息10基點，我國也持續釋放流動性超過3萬億，而2020年伴隨經濟周期回暖，開春行情或可期，伴隨逆周期調節持續發揮作用，降準的外資進入，2020年資金環境或進一步強于2019年。另外，2019年年末中美貿易談判緩和信號日益價格，貿易戰明年緩和預期加強，而有有利于鋼材出口的回升。

    5.3 2019年下游汽車家電稍顯低迷 機械數據表現尚可

    2019年，下游汽車、家電行業受貿易戰影響繼續表現低迷，工程機械數據受國家基建投資影響，表現尚可。分品種來看，據中國汽車工業協會統計分析，1-11月，汽車產銷分別完成2303.8萬輛和2311萬輛，產銷量同比分別下降9%和9.1%，產銷量降幅比1-10月分別收窄1.4和0.6個百分點，年同比降幅分別擴大6.4%和7.4%。汽車行業數據19年表現仍然低迷。

    家電方面，三大白電產量方面看，2019年電冰箱產量7729.2萬臺，年同比增加9%，4-5月份達到兩年內高點。洗衣機產量7092萬臺，年同比增加12.7%，洗衣機產量在2019年10-11月份達到兩年內新高761.5萬臺。彩電產量18182萬臺，年同比下降2%，家電行業19年較18年小幅回緩。

    工程機械而言，經濟穩增長的要求將帶來基建投資增速回升，根據中國工程機械工業協會數據，2019年前11月，納入統計的25家主機制造企業共計銷售各類挖掘機械產品21.5萬多臺，同比漲幅15%。挖掘機銷量再創新高，總銷量已超上年總和。龍頭企業三一重工、中聯重科和徐工機械前三季度表現更是亮眼，凈利增長均逾超過了五成。對即將來臨的2020年，增速上來看，保持2019年這種增速難度變大了，但畢竟基數大，從絕對體量和景氣度上應該還是會保持一個比較高的位置。在基建上行、地產韌性的加持下，以及環保升級、治超、機齡等因素推動下，預計工程機械行業2020年還將保持正增長。

    5.4 2020年產量增速回落或成現實

    2019年熱軋卷板產能迅速升高，據蘭格鋼鐵網了解，2019年熱軋卷板產量達到15518萬噸，同比增約14.5%，不過受制于全年出口數據以及下游汽車、家電等行業表現欠佳，需求端并未及時跟進匹配，使得價格出現沖高回落，熱卷利潤繼續壓縮。2020年，產能增速回落或為大概率事件。因為2019年的中國粗鋼總量需求已經達到10億噸，這就使得對比基數有了很大提高。在這種情況下，新一年內需求增速每提高一個百分點，都要求更多的絕對數量予以支撐。因此，雖然2020年中國鋼鐵及鋼材需求繼續增長，但其增速都會回落，無論是其總量需求，還是表觀消費，其增長速度都將比上年回落2-3個百分點，甚至更多。

    綜上所述，2020年國內熱軋卷板市場價格仍然面臨環保限產力度、宏觀經濟政策、貿易戰走勢、美國經濟是否衰退等諸多不確定因素，單邊行情難以顯現，總體仍然保持寬幅震蕩走勢，但考慮到2020年在全球經濟壓力回暖，國內利好政策持續，而當前貿易戰和緩信號加強是為利好。而產量方面，19年增產較大的情況下，2020年產能增速或有回落可能，綜合而言利好大于利空，預計2020年國內熱卷價格或較19年有所揚升。